מניות דואליות: מה הן ולמה יש פער מחיר בין תל אביב לוול סטריט

מניה דואלית היא מניה של חברה אחת שנסחרת בשתי בורסות — אצלנו, בדרך כלל, בתל אביב ובוול סטריט. טבע, אלביט מערכות, טאואר, נובה ונייס הן דוגמאות מוכרות. בשני המקומות נסחר אותו נייר, ולכן המחיר בתל אביב (בשקלים) והמחיר בניו יורק (בדולרים, כפול שער הדולר) צריכים להיות קרובים מאוד.

קרובים — לא זהים. הפער ביניהם קטן בדרך כלל, אבל הוא קיים, משתנה כל יום, ולפעמים מגיע לכמה אחוזים. המדריך מסביר איך מחשבים אותו ומאיפה הוא מגיע.

איך משווים את שני המחירים

לוקחים את מחיר המניה בניו יורק בדולרים, כופלים בשער הדולר-שקל, וכופלים ב-100 כדי לעבור לאגורות. את התוצאה משווים למחיר בתל אביב. לדוגמה: אם טבע נסגרה בניו יורק ב-41.11 דולר והשער הוא 3.10, המחיר המקביל הוא כ-12,744 אגורות. אם בתל אביב היא נסגרה ב-12,930, היא נסחרה בפער של כ-1.5% מעל ניו יורק.

בחלק מהחברות נייר הערך בארה"ב מייצג יותר ממניה אחת (יחס ADR). בכל המניות שבטבלה שלנו היחס הוא 1:1 — בדקנו את זה מול המחירים בפועל.

מאיפה מגיע הפער

• שעות מסחר שונות: תל אביב נסגרת ב-17:25 וניו יורק ב-23:00 שעון ישראל. מה שקרה בוול סטריט אחרי שתל אביב נסגרה מופיע רק בסגירה של ניו יורק — וזה המקור העיקרי לפער בין הסגירות.
• שער הדולר: זז כל הזמן, ולכן גם המחיר המקביל בשקלים.
• נזילות: ברוב המניות הדואליות המסחר בניו יורק גדול בהרבה, ולכן המחיר שם הוא בדרך כלל ה"מוביל".
• עלויות: עמלות, המרת מט"ח ומיסוי שונים בכל צד — מה שמאפשר לפער קטן להתקיים בלי שמישהו יסגור אותו.

למה הפער נוטה להיסגר, ומה המחיר של להניח שהוא ייסגר

כשהפער גדול מהעלויות, יש למי שפועל בשתי הבורסות תמריץ לקנות בזול ולמכור ביוקר — וזה מקרב את המחירים. לכן פער חריג מול הממוצע של המניה נוטה להצטמצם. "נוטה" אינו "תמיד": הפער יכול להתרחב לפני שהוא נסגר, והסגירה יכולה לבוא דווקא מתזוזה של המחיר בניו יורק ולא בתל אביב.

לכן מה שמעניין הוא לא הפער של היום לבד, אלא הפער מול הטווח הרגיל של אותה מניה. בטבלת הפערים שלנו מוצגים לכל מניה הפער היום, הממוצע של 20 ימי המסחר האחרונים והטווח שלהם, ובבוקר — איפה נסגרו הדואליות בניו יורק לפני הפתיחה בתל אביב.