מדד הפחד VIX: מה הוא באמת מודד, ומה סוחר סווינג עושה איתו

VIX הוא מספר שמייצג כמה תנודתיות שוק האופציות מצפה ב-S&P 500 בשלושים הימים הקרובים. הוא מחושב על ידי בורסת CBOE מהמחירים של אופציות על המדד, ומבוטא כאחוז שנתי. VIX של 20 פירושו, בקירוב, שהשוק מתמחר תנודות של כ-20% בקצב שנתי, שהם בערך 5.8% לחודש ואחוז ורבע ליום. הכינוי "מדד הפחד" תפס כי VIX קופץ כשהשוק נופל, אבל מה שהוא מודד בפועל הוא מחיר הביטוח: כמה מוכנים לשלם על הגנה.

ההבחנה הזו חשובה. VIX לא מודד רגש, הוא מודד ביקוש לאופציות פוט. כשמנהלי כספים ממהרים לקנות הגנה, מחיר ההגנה עולה, ו-VIX עולה איתו. כשהשוק שקט ואיש לא קונה ביטוח, VIX שוקע. הוא מדד של מה שאנשים עושים עם הכסף שלהם, וזו הסיבה שהוא מעניין.

איך קוראים את המספר

"VIX גבוה = הזדמנות קנייה": מה נכון ומה לא

נכון: פסגות VIX היסטוריות התלכדו לעיתים קרובות עם תחתיות שוק. הביטוח הכי יקר בדיוק כשהפחד בשיאו, ואחרי שהמוכרים האחרונים מכרו, מי שנשאר הוא קונה. לכן משקיעי ערך רבים רואים ב-VIX גבוה תמרור של "עכשיו זול".

לא נכון: ש"VIX מעל 30" הוא כניסה. VIX של 30 יכול להפוך ל-50 ואז ל-80; באוקטובר 2008 הוא ישב מעל 50 שבועות. מי שקנה כשהוא חצה את שלושים ראה את המדד יורד עוד עשרות אחוזים עד מרץ 2009. הבעיה היא שהמדד אומר "יקר" בלי לומר "מספיק יקר", ואף אחד לא יודע את זה מראש. הדרך המקובלת להשתמש בו היא הפוכה: לא לקנות כשהוא גבוה, אלא לחכות שיתחיל לרדת מפסגה, כלומר שהביקוש לביטוח נרגע. גם זה לא כלל מדויק, אבל הוא לפחות שואל את השאלה הנכונה.

למה תעודות VIX נשחקות, ולמה לא להחזיק אותן

אי אפשר לקנות את ה-VIX. הוא נוסחה, לא נכס. מה שאפשר לקנות הוא חוזים עתידיים עליו, ותעודות (כמו VXX או UVXY) שמחזיקות את החוזים האלה ומגלגלות אותם כל חודש. וכאן הבעיה המבנית: ברוב הזמן החוזה לחודש הבא יקר מהחוזה לחודש הזה (מצב שנקרא קונטנגו), כי השוק תמיד מתמחר קצת יותר אי-ודאות בעתיד הרחוק. התעודה מוכרת כל חודש את הזול וקונה את היקר, ומאבדת את ההפרש.

התוצאה: תעודות VIX ארוכות נשחקות בעקביות בשווקים רגועים, גם כשה-VIX עצמו לא זז. גרף רב-שנתי של VXX הוא קו יורד עם קפיצות. הן כלי לסחר של ימים סביב אירוע, למי שמבין מה הוא מחזיק, ולא "ביטוח לתיק" שמחזיקים לאורך זמן. הביטוח הזה גובה פרמיה חודשית שמנצחת כמעט כל קפיצה. עוד על המכניקה של איפוס יומי במדריך מינוף ותעודות ממונפות.

VIX מול מדדי-פחד אחרים

VIX הוא מספר אחד ממקור אחד: שוק האופציות על S&P 500. יש מדדים אחרים שמנסים לתפוס את אותה שאלה מזוויות שונות. מדד הפחד והחמדנות של CNN, למשל, משקלל שבעה רכיבים (מומנטום, רוחב שוק, יחס פוט/קול, ביקוש לאג"ח זבל ועוד), ו-VIX הוא רק אחד מהם. TechAnalyzer מציגה את המדד של CNN כפי שהוא מתפרסם אצלם, בלי שחזור, ומעדכנת אותו יומית. שני המדדים נעים לרוב יחד, אבל לא תמיד: VIX יכול להיות נמוך בזמן שרוחב השוק חלש, וזה בדיוק המצב שבו כדאי לבדוק יותר ממספר אחד.

סיכום בשלוש שורות

• VIX מודד את מחיר הביטוח על S&P 500 לחודש קדימה, לא רגש ולא כיוון.
• לסוחר סווינג הוא קודם כל שאלה של גודל פוזיציה ומרחק סטופ: כשהוא מכפיל את עצמו, התוכנית שלכם צריכה להשתנות גם אם הגרף לא.
• הוא לא נכס: תעודות עליו נשחקות מבנית, ו"VIX גבוה" הוא תיאור של המצב, לא הוראת קנייה.